尊敬的投資者：

首先感謝您們對我們一如既往的支持和信任，在2016年跌宕起伏的市場中不離不棄與我們風雨同舟。

回顧全年，雖然出現了一些結構性行情，但從指數上看還是延續了2015年的熊市。 一月份突如其來的熔斷暴跌相信大家還記憶猶新，由于水土不服的政策，開年直接給市場一個悶棍，引發股災3.0。由于A股估值相對較高和美國多次加息預期等因素的沖擊，對我國的股、匯、債市場三殺，股市直到2月初才基本見底。隨后由于美國加息進程低于預期，加上政府通過一系列手段，包括限制大小非減持、增持藍籌、減少IPO等救市措施，市場隨后出現了三個月左右的反彈。

進入下半年后，大熊市的恐慌情緒逐漸消退，市場機制逐步修復。市場開始具備一定的韌性，投資人轉而開始關注行業和個股的基本面，即使經歷英國脫歐、美國大選、意大利公投等多個黑天鵝，市場還是不斷震蕩上行。與上半年不同的是，表現突出的主要是大盤藍籌股，而上半年表現高彈性的券商和創業板等，表現欠佳。然而，這波藍籌行情在12月初戛然而止，監管部門對新晉保險定性為野蠻人，對保險行業進行疾風驟雨般的監管，這對市場資金面影響比較大。接著美國加息預期超市場預測，疊加債市去杠桿，再一次對我國股、匯、債三殺！

        我們公司全年投資思路基本如下：年初考慮到估值和美國加息的影響，大幅降低了倉位，一月份在滬深300指數下跌23%的情況下，凈值最大回撤5%左右，取得比較好的超額收益。因為考慮到市場跌幅已經夠大，公司預計市場具備超跌反彈的條件，在隨后兩個多月的反彈中，及時高倉位參與到高彈性的券商和無人駕駛主題，收益比較理想。不過進入下半年后，我們沒有及時嗅覺到市場已經轉向藍籌，還是專注于上半年取得比較好收益的券商股和創業板，導致收益不理想。在10月底，我們意識到這個問題，重點開始投資基建和消費等藍籌板塊。然而在美國大選這個事件上我們的判斷出現偏差。我們預期特朗普當選對全球經濟偏空，所以11月在倉位配置上以防御為主，主要配置了黃金、白酒和成長股。然而，對特朗普的執政演講，市場解讀為積極的財政政策，A股和美國股市走出了與我們預期相反的走勢。在這種情況下，我們及時做了調整，清倉了以上這三類防御型股票。雖然我們隨后介入了基建和有色等活躍板塊，但因為漲幅已經較大，倉位增加有限，以至在指數漲幅最大的11月份收益不理想。

現在重點談談12月：我們判斷對A股長期走勢的兩大利空就是美國加息和注冊制。美國加息基本落地，同時證監會加大IPO速度，可以算是變相實行了注冊制，然而市場基本無視這兩個利空，11月份表現強勢。 同時主流的券商這時候也開始唱多明年，因此我們轉為謹慎看多。同時，為適應成交量越來越萎縮的市場，減少高換手率的沖擊成本，我們做了一些在交易策略上的調整，擴大止損區間并且增加了持股周期。 然而，12月的市場連續遭遇監管部門整改保險行業、美國加息預期超預測、國債去杠桿等不可預知的一系列事件，導致我們產品凈值回撤較大。

     今年，雖然我們產品的凈值增長相比滬深300指數有一定的超額收益，但還是有很多經驗教訓需要總結：

首先，今年市場信號紊亂，A股市場被各種基本面之外的事件和預期所左右，這些事件和預期的特征是不具備可預測性、不具備連續性。如何才能做好震蕩市？根據過去這一年的市場行情看，至下而上做純價值投資比較合適，敢于越跌越買，增長持股周期。然而這樣做的前提是必須對市場走勢的大方向做出正確判斷，同時對個股內在價值研究得比較透徹，但這兩點要做到非常困難。12月份我們做過一定嘗試，現在看來效果不理想。震蕩市更合適我們的打法是，對可預判的結構性行情，參與其中并及時離場；對于純資金推動的行情，要學會放棄，同時堅持控制回撤，不勉強去適應市場。

其次，對于交易策略，由于市場成交量低迷是常態，我們有必要降低沖擊成本。不過更合理的辦法是，借助專業的系統，按一籃子交易，擴大交易標的數量，同時堅持原有的短線交易策略。經過一段時間的調整和優化，目前我們已經熟練掌握該打法，相信能夠更好的適應以后的行情。

最后，2016年開始A股市場博弈對象更加復雜化。以前市場的參與者是散戶、機構、大小非三者。隨著國家隊救市和人民幣逐步國際化，2016年的市場博弈對象除了散戶、機構、大小非，還增加了國家隊和美國政府。如何適應新的博弈環境？我們未來的應對辦法是：堅持我們傳統的趨勢打法，同時提高研究效率，重點參與有業績支持的持續性行情，適度參與預期行情。

        展望2017年，從宏觀上看：國內，明年地產和汽車等下游行業存在一定的回調風險，經濟還有下行壓力。國外，美國特朗普上臺后具體的施政情況存在比較多不確定的因素；歐洲多國經濟低迷，民粹抬頭，歐元和歐盟都有不小的變數。從這些變量來看，明年宏觀環境的撲朔迷離比今年更甚。2016年底的經濟工作會議定調2017年為改革深化之年，貨幣從緊之年，IPO加速之年，結合國內外宏觀情況，我們預計2017年資金面總體偏弱，行情從指數上難有較大表現，不過結構性行情還會持續，改革相關主題投資會此起彼伏。但從中長期看，我們預計明年我國無論經濟還是股市比較大概率會出現中長期底部，我們對2017年下半年和2018年的A股市場相對樂觀。

最后再次謝謝大家，您們的支持和信任是我們最大的前進動力！祝大家在新的一年里身體健康、心想事成！

深圳市長流匯資產管理有限公司

                                             董事長  彭興華  2017-01-02