尊敬的投資者：
        非常感謝各位一直以來的支持和信賴！
        首先，我們對2018年上半年的A股市場行情做一個回顧。今年上半年的A股行情是典型的虎頭蛇尾，年初由于房地產調控放松的預期，銀行股和地產股表現突出，帶動上證指數走出11連陽。然而好景不長，從一月底開始，國內外宏觀利空不斷，導致指數一路下挫，形成三波下跌，7月6日上證指數跌至2016年股災時的最低點附近，一些個股的慘烈程度更是堪比2015年的股災。在市場總體估值合理的情況下，一般投資者容易放松警惕，所以損失更加慘重。
        我們分析，這半年以來股市下跌的原因有以下幾點：1）今年3月美國加息導致美股大跳水，A股市場連帶受到沖擊。2）特朗普對中國發起貿易戰，且戰事不斷升級，對以中興通訊為代表的工業2025規劃相關公司產生巨大的負面影響。3）房地產調控政策不斷加碼，地產放松預期被證偽；同時近期政府減緩棚屋改造貨幣補償和新房限價對地產公司業績都是實質性利空。4）金融去杠桿，央行開始縮表，導致資本市場資金流失嚴重，目前已有少部分上市公司已經無法正常發行債券。隨著股價的不斷下行，高質押、高負債的公司已經到了非常危險的境地。5）資管新規導致原有產品不斷被清理或降杠桿，由于流動性問題，不斷有個股出現閃崩。5）退市制度不斷完善，重組借殼的套路被封堵，上市公司殼價值大大降低，對績差股和熱衷于資本游戲的公司產生實質性打擊。
        面對國內外錯綜復雜的局面，我公司今年以來一直以相對謹慎和保守的態度應對。首先是加強風險控制，對倉位和凈值回撤實行了制度化管理。其次，選股越來越看重價值，減少博弈性的交易。再有就是我們的研究團隊在不斷學習成長，對公司產品業績的貢獻在不斷增加。
        展望下半年，我們認為，對以下幾個長期性利空必須予以重視：1）金融去杠桿。這是中央三年的目標，決心不會動搖。目前，去杠桿還只是在中期，未來金融生態還有進一步萎縮的趨勢。金融市場局部性風險將不斷暴露。2）中美貿易戰。美國表面是為了減少逆差，實質是遏制中國的高科技發展，斗爭將是長期性的，不可掉以輕心。3）美國繼續加息，美股相對高位存在調整的風險，對A股將有連帶影響；同時人民幣匯率，還存在貶值的可能，外資有階段性流出風險。
在眾多利空的同時，市場也存在一些利好：1）A股正式加入明晟指數，外圍資金不斷流入，未來外資投資比例還將不斷提高。2）中國的經濟韌性提高，消費在GDP中已經成為主要貢獻。3）相對于2015年的大泡沫，目前A股的總體估值已經存在一定低估。
        綜上所述，我們認為，在以上三個利空沒有實質性落地前，A股市場可能只有反彈難有反轉，只有個股或局部機會難有系統性機會。考慮到估值，市場的下行空間也將有限。我公司下半年的策略是：繼續保持謹慎和保守的心態，嚴格執行風控；重點聚焦價值股和成長股，中長期重點關注大消費類公司，參與TMT和新能源等成長行業的階段性機會。
中國經濟已經到了一個重要的十字路口，從中長期看只要未來能成功跨越目前的障礙，我們相信資本市場的春天就會到來！ 


                                                                                                                     深圳市長流匯資產管理有限公司
                                                                                                                     投資總監 彭興華
                                                                                                                     2018-07-08