尊敬的投資人：

   非常感謝各位一直以來的支持和信賴！

   2020年必定是載入史冊的一年，黑天鵝事件頻出，按巴菲特的說法，“活久見”。

   首先，讓我們先對2020年A股跌宕起伏的市場行情做一個回顧。年初央行貨幣政策延續穩杠桿基調，中美貿易戰也進入一個平穩期，市場溫和向上。然而春節前突發的新冠疫情，在春節假期期間不斷惡化，人心惶惶，以至于節后第一個交易日大盤近乎跌停，市場極度恐慌。政府相關部門及時安撫市場，第二天市場企穩。隨著應對疫情措施不斷實施，以及央行注入巨大的流動性資金，市場不到半月就得以修復。

   然而當大家以為疫情得以控制時，第二波更大的沖擊出現。由于各國各自為政，特別是西方國家應對不利，疫情在全球大規模擴散，各國先后封城封國，全球經濟深度衰退，資本市場極為恐慌。美國及歐洲等各國股市多次熔斷暴跌，中國A股也被連帶第二波下跌，甚至跌破上次的低點。隨后，各國對資本市場注入巨大的流動性，美國把利率降到接近零，甚至采用了直接購買債券和股票這種非常規救市措施，股市大幅反彈。下半年，隨著疫苗的問世，特朗普的下臺，各國股指再上一臺階。

   A股市場受益于基本面快速復蘇和全球流動性增加，在六七月份大幅上漲。為避免過大規模刺激經濟的副作用，政府開始逐步回收流動性，市場隨后進入了近五個月的盤整期。從指數看滬深300漲幅27%，是一個牛市；然而從個股看，個股漲幅中位數不到3%，只是個結構性牛市。

   我們總結了2019年的教訓，2020年開始對投資策略做出重大調整，由單一策略改為了多策略。首先把資金分為三塊，各部分獨立決策。第一部分以短中線為主，繼續執行公司原有的趨勢策略；第二部分以中線為主，做價值投資；第三部分以長線為主，與專業團隊合作，做中證500指數增強。投資總監繼續利用原有經驗把握短中線趨勢機會，另外根據市場情況動態調配三類資金比例。其次，研究員全部提為投資經理，在投資總監制定的風控準則和交易策略模板的框架下獨立決策，發揮各自的研究優勢，爭取獲取阿爾法收益。

   從全年的收益來看，三個主動管理產品的收益率接近或跑贏滬深300指數，中證500指數增強產品的增強效果實現預期目標，各策略都實現了年初的預期目標。雖然投資過程中還有許多可改進的地方，但變革的第一年能取得這個成績實屬不易，增強了我們的信心。2021年，我們準備繼續打造和完善三條投資策略：1）主動管理多頭策略：涉及產品開元1期、開元2期、同欣1期。2）指數增強策略：涉及產品海納1期，指數增強由與公募基金合作改為公司自主打理。3）偏債券、可轉債的固定收益類策略：涉及產品量化1期。

   展望明年，相比2020年，2021年宏觀方面利好明顯多一些：1）隨著疫情控制，全球經濟將會出現較為強勁的復蘇。2）拜登政府上臺，中美貿易戰將有所緩和，逆全球化趨勢將有一定程度的緩解。3）中國的經濟韌性提高，消費已經成為GDP的主要組成部分。同時，進出口產業鏈受益于全球疫情海外停工停產，中國經濟一定程度上擺脫了過于依靠投資的單一模式。4）房地產投資受壓制，銀行理財、信托投資打破剛兌，大類資產配置繼續向權益類資產傾斜。

   宏觀層面也存在以下幾個利空：1）隨著疫情的緩解，我國政府為實現長期降杠桿目標將繼續收縮流動性。2）長周期看，我國的經濟下行壓力仍然較大，經濟增速中樞還會不斷下移。3）中美關系轉變。中美關系由合作轉向競爭的局面不是總統換屆就能改變的，斗爭將是長期性的。4）美國等主要經濟體如收縮流動性，對我國A股市場將產生一定影響。5）A股市場已經連續兩年大漲，估值已不便宜。從歷史來看，A股還從未有過連續三年行情。6）注冊制有望全面推行，對市場中短期估值有一定壓制作用。

   綜上所述，我們認為，2021年的股指大概率是小年，多數行業機會為階段性機會，難有貫穿全年的大機會，行業龍頭股溢價繼續演繹，部分疫情受損行業有超額收益，一季度機會大于其它季度。我公司2021年的策略是：保持謹慎的心態，適當做好擇時，繼續把三類策略完善和打磨好，發揮各自的優勢獲取各自的投資收益，形成相對均衡的整體收益。

   經過中美貿易戰和疫情的洗禮，全國上下空前團結，一改對歐美的盲目膜拜，自信心得到極大提高。雖然中美關系由合作轉變為競爭，但全球各國越來越認可中國的崛起，中歐投資協定和RCEP的簽訂就是很好的例子。從長遠來看，國家的發展內因才是核心，我國有龐大的國內市場，巨大的工程師紅利，只要我國繼續堅持改革開放，實現偉大復興只是時間問題；只要我們在資本市場里堅持下來練好內功，終將會有應得的回報。

                                               深圳市長流匯資產管理有限公司

                                                        投資總監 彭興華